國(guó)金證券(19.80,1.130,5.40%)3月9日發(fā)布新界泵業(yè)(12.71,0.000,0.00%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

? ? 投資邏輯。

　　水泵行業(yè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。全球泵業(yè)市場(chǎng)需求年均增長(zhǎng)約6.4%,到2015 年產(chǎn)值將達(dá)到708 億美元,農(nóng)用水泵產(chǎn)值約60 億美元。國(guó)內(nèi)水泵銷量約1.2 億臺(tái),年均增速約10%。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)泵產(chǎn)值255 億元,國(guó)內(nèi)需求150 億元。城市污水處理領(lǐng)域的泵類產(chǎn)品年均需求約150 億元。

　　農(nóng)用水泵行業(yè)四大成長(zhǎng)動(dòng)力:1、政策推動(dòng)農(nóng)用泵行業(yè)發(fā)展。2、農(nóng)民收入提高水泵自備率上升。3、農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼促進(jìn)農(nóng)用泵行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。4、土地規(guī)?；瘧?yīng)用及節(jié)水農(nóng)業(yè)提升水泵灌溉需求。

　　公司是農(nóng)用泵、污水泵雙龍頭。公司產(chǎn)品包括潛水泵、陸上泵、污水泵等,收入占比超85%。近幾年出口業(yè)務(wù)占比均超過(guò)40%,主業(yè)是亞非拉國(guó)家。

　　公司連續(xù)7 年農(nóng)用水泵全國(guó)產(chǎn)銷量排名第1,行業(yè)占有率約4%。近4 年收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)26.3%,毛利率逐年提升。

　　公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素:1.農(nóng)業(yè)水利投資拉動(dòng),未來(lái)幾年平均增速基本保持穩(wěn)定。2.保有量提升和產(chǎn)品更新?lián)Q代推動(dòng)的需求。3.農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策推動(dòng)。

　　4.國(guó)外市場(chǎng)回暖拉動(dòng)需求。行業(yè)年均增速超10%,公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯,將享受行業(yè)成長(zhǎng)及市占率提升雙利好。5. 公司在天貓開(kāi)店,網(wǎng)絡(luò)銷售發(fā)力。

　　投資建議。

　　我們預(yù)測(cè)公司20152016 年的EPS 分別為0.43/0.55 元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/23 倍。

　　估值。

　　我們選取了同處于農(nóng)機(jī)行業(yè)的南方泵業(yè)(0.00,0.000,0.00%)、利歐股份(0.00,0.000,0.00%)、一拖股份(12.51,0.000,0.00%)、新研股份(0.00,0.000,0.00%)做對(duì)比,以上4 家上市公司2015 年平均PE 為43.3 倍,按照行業(yè)平均PE 計(jì)算新界泵業(yè)對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.5 元。我們考慮到新界泵業(yè)20152017 年的高速增長(zhǎng),給予公司 “買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司的風(fēng)險(xiǎn)主要有:水十條等政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、公司毛利率不能維持或提升的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、出口形勢(shì)變差的風(fēng)險(xiǎn)等。