投資要點(diǎn)：

工業(yè)用屏蔽泵有望保持快速發(fā)展。過去國(guó)內(nèi)工業(yè)用屏蔽泵的技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要被大連帝國(guó)和海密蒂克等外資品牌占有，隨著公司工業(yè)用屏蔽泵技術(shù)實(shí)力的不斷提升，已逐步打破本行業(yè)的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局。2019年上半年公司工業(yè)屏蔽泵實(shí)現(xiàn)收入5311萬元，同比增長(zhǎng)74.40%，我們預(yù)計(jì)公司工業(yè)屏蔽泵全年收入有望突破一億元。目前，公司工業(yè)用屏蔽泵在手訂單充足，但是產(chǎn)能還處于逐步爬坡的階段，未來有望繼續(xù)保持較為快速的增長(zhǎng)。

高效節(jié)能泵(high efficiency circulation pump)的產(chǎn)品研發(fā)有望在2020年取得進(jìn)展并帶動(dòng)在海外市場(chǎng)的突破。目前，歐盟地區(qū)已經(jīng)強(qiáng)制要求壁掛爐使用節(jié)能泵，但是公司節(jié)能泵的研發(fā)略有不及預(yù)期，2019年市場(chǎng)進(jìn)展較為緩慢。目前，公司正在加大研發(fā)投入，2020年有望在第三代高效節(jié)能泵產(chǎn)品的研發(fā)上取得突破。海外節(jié)能泵市場(chǎng)需求巨大，存量市場(chǎng)將有望形成年千萬臺(tái)的規(guī)模，我們預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)公司節(jié)能泵有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

橫向拓寬品類，新產(chǎn)品有望成為未來業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司深耕家庭場(chǎng)景下的其他熱水循環(huán)屏蔽泵需求，正積極橫向拓寬產(chǎn)品品類，有望為公司未來3年的家庭用熱水循環(huán)屏蔽泵市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)形成基礎(chǔ)。其中，“零冷水熱水器”用泵已形成小批量出貨，“零冷水熱水器”就是普通熱水器內(nèi)置或外置一個(gè)熱水循環(huán)屏蔽泵，“龍頭一開，熱水即來”，給國(guó)民生活帶來更好的消費(fèi)升級(jí)體驗(yàn)。

農(nóng)用水泵成長(zhǎng)空間廣闊。公司農(nóng)用泵產(chǎn)品品類齊全，有傳統(tǒng)的品牌和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，近5年公司農(nóng)用水泵年復(fù)合增速達(dá)到8%，但是參考?新界泵業(yè)(6.110,0.11,?1.83%)?、?利歐股份(2.150,?0.02,?0.94%)?和?東音股份(12.210,0.04,?0.33%)?等企業(yè)農(nóng)用泵市場(chǎng)份額，公司還有很大的成長(zhǎng)空間。目前農(nóng)用泵行業(yè)也處于一個(gè)行業(yè)出清的狀態(tài)，未來公司等農(nóng)用泵龍頭企業(yè)市占率有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)20192021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.69億元、13.44億元、15.46億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元、1.97億元、2.29億元，對(duì)應(yīng)EPS1.06元、1.20元、1.39元，對(duì)應(yīng)PE14倍、12倍、10倍，參考同行業(yè)估值，給予公司2020年底1416倍PE。對(duì)應(yīng)合理區(qū)間為16.819.2元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

大元泵業(yè)(603757)工業(yè)泵需求旺盛，節(jié)能泵有望逐步放量