李克強(qiáng)總理指出，政府要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，但要穩(wěn)中求進(jìn)，合理適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用“政策工具箱”，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，盤活資金存量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推進(jìn)金融改革，營造良好的金融環(huán)境。
　　李克強(qiáng)總理是在赤峰主持召開部分企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會(huì)上，讓“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”與“金融服務(wù)”面對(duì)面暢所欲言，聽到企業(yè)匯報(bào)，大倒融資難、融資貴“苦水”后，講上述話的。他說，現(xiàn)在看來，融資難、融資成本增加是一個(gè)不能否認(rèn)的事實(shí)。
　　對(duì)此，許多分析認(rèn)為，是否新一輪貨幣寬松政策和放水又要到來？在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大情況下，是否會(huì)重蹈應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)的覆轍，回到政府主導(dǎo)的大投資和貨幣大投放的老路上？接著擔(dān)憂是否會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)出現(xiàn)新一輪火爆，房?jī)r(jià)出現(xiàn)新一輪暴漲，以及導(dǎo)致通貨膨脹卷土重來呢？
　　這種擔(dān)憂不無道理。多年來已經(jīng)演繹過多次這樣的大劇情。每次都是以保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為由放松貨幣信貸，走大投資之路，最終使得物價(jià)房?jī)r(jià)出現(xiàn)一輪又一輪上漲。而名義GDP雖然增長(zhǎng)了，但實(shí)際GDP原地踏步，沒有帶動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步，沒有提高生產(chǎn)率。粗放式的增長(zhǎng)反而使得資源能源環(huán)境遭受空前大劫難。今天，中國經(jīng)濟(jì)又遇到了較大挑戰(zhàn)，社會(huì)各界產(chǎn)生擔(dān)憂是一個(gè)很正常的事情。不過，貨幣政策適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)并不意味著會(huì)重蹈過去放水貨幣的老路。
　　筆者認(rèn)為，貨幣政策適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)將包括兩方面內(nèi)涵：首先，以盤活資金存量為主要流動(dòng)性。李克強(qiáng)總理在談到“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”后，緊接著就說要“盤活資金存量”。盤活資金存量的潛力非常大。僅拿貸款來說，目前貸款存量高達(dá)72萬億元，如果能夠加速周轉(zhuǎn)0.1個(gè)百分點(diǎn)，那么，每年就可以增加流動(dòng)性7萬多億元。僅次于每年的新增貸款。盤活資金存量將是適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)的重點(diǎn)。
　　其次，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)要求貨幣政策精準(zhǔn)操作，采取一對(duì)一微刺激的措施。比如：針對(duì)“三農(nóng)”金融資源缺乏問題，央行對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行采取定向降低存款準(zhǔn)備金率措施；針對(duì)棚戶區(qū)改造所需資金，央行對(duì)國開行和建行定向發(fā)放專項(xiàng)再貸款；針對(duì)中小微企業(yè)融資難問題，央行可能對(duì)商業(yè)銀行撥付專項(xiàng)資金等。貨幣政策工具精準(zhǔn)操作將是今后的主基調(diào)。
　　高層一提到說到貨幣政策工具要適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，有人就認(rèn)為又要放水貨幣了的思想完全是主觀意測(cè)，更說明沒有把握住本屆政府經(jīng)濟(jì)金融政策走向的脈絡(luò)。因此，包括全面降準(zhǔn)等放水貨幣信貸的可能性幾乎為零。
　　一定要汲取歷次放水貨幣政策的教訓(xùn)，一定要認(rèn)識(shí)到貨幣信貸大投放的危害性。擴(kuò)張性的貨幣政策短期內(nèi)能夠增加總需求，并對(duì)實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生有力影響，長(zhǎng)期主要是影響價(jià)格水平，而對(duì)實(shí)際產(chǎn)出很少產(chǎn)生或者不會(huì)產(chǎn)生影響。假設(shè)貨幣政策降低利率，開始，實(shí)際產(chǎn)出會(huì)較大地增加，而價(jià)格也會(huì)適當(dāng)?shù)厣仙?。然而，隨著時(shí)間的推移，工資和價(jià)格開始得到比較充分的調(diào)整，以滿足更高的價(jià)格和產(chǎn)出水平。勞動(dòng)市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上的需求膨脹使得工資和價(jià)格上升，工資得到調(diào)整以反映更高的生活成本。最終，擴(kuò)張的貨幣政策或?qū)е聡窠?jīng)濟(jì)中實(shí)際產(chǎn)出不變而價(jià)格上升。名義變量（包括貨幣供給量、準(zhǔn)備金、政府債券、工資、價(jià)格、匯率，等等）的水平增高，而實(shí)際變量卻沒有發(fā)生變化。在這種情況下，我們說貨幣是中性的，即貨幣政策的變動(dòng)對(duì)實(shí)際變量并沒有什么影響。
　　總之，現(xiàn)階段，中國貨幣政策適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)一定要注意長(zhǎng)期效應(yīng)而不是眼前效果。貨幣政策工具對(duì)總需求的影響是短期行為，而不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。

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